今年的政府工作报告，给早期投资定了个调：政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。

　　顶层设计的信号灯亮了，但具体怎么干？

　　合肥高新区用10余年时间跑出了一个样本。区级投资平台合肥高投，建立了一整套“投早投小投硬科技”的资本体系——参控股早期基金36支，规模93亿元，累计投资早期项目380余个，金额42亿元。

　　这其中，合肥高投自管早期基金13支，规模33亿元，投资早期项目230个，金额约20亿元。这些钱砸下去，长出来的是：26家国家级专精特新“小巨人”企业、90家省级专精特新企业、149家高新技术企业、42家规上企业，2025年合计产值44.72亿元。

01破局：政府基金先上，市场化基金才敢跟

　　早期硬科技大多存在周期长、风险高、回报不确定、退出难等问题，市场化基金对此几乎“不敢投”。

　　合肥高投的破局逻辑：政府基金先上，当好“带头人”。

　　本源量子，2017年成立。量子计算周期长，当时的市场化基金都在等。合肥高投作为首批机构投资人按2亿估值投2000万，给核心团队80%回购权。

　　八年过去，本源量子估值120亿，成为中国量子计算龙头。在中电信量子、国盾量子、本源量子、国仪量子等龙头企业的引领下，80余家量子企业集聚高新区，占全省81%——高新区量子产业高地加速发展。

　　政府基金的杠杆效应出现了——先下注，再带动，最后形成生态。

02筑基：主动回购让利18亿 滋养早期科创土壤

　　为了填补市场化缺位，合肥高新区在基金方面，干了几件事：

　　一是完善基金布局。在市场化基金缺位早期项目投资时，把投资阶段往前推——先后设立了安徽省首支财政出资天使基金、首支纯国有种子基金；同时联合中国科大、合肥创新院、武大等高校院所设专项基金，聚焦科技成果转化；发挥新研母基金政府投资基金引导作用，联合梅花创投、中信建投等机构设立子基金，导入更多优质资本。

　　二是完善退出机制。合肥高投是全省最早推“主动回购”的一批基金管理公司，给予企业创始团队一项权利——投资后一定期限内，可按固定利率回购基金持有企业股权。截至目前，通过主动回购，累计让利约18亿元。

　　御微半导体，2021年落地。合肥高投投1000万，给团队50%回购权。如今估值快速攀升，跨越式发展。

　　让利，不是做慈善，是为了让团队有更强的主人翁意识。

03布局：聚焦源头创新 押注未来产业

　　围绕区域产业布局，合肥高投的早期投资清单很长：

　　上市公司或独角兽：杰发科技、芯碁微装、全芯智造、本源量子、伏达半导体、东超科技、御微半导体……

　　重点早期项目：全球首个机器语言大模型项目华清未央、国产高端半导体光罩项目晶镁光罩、先进半导体硅材料项目四象半导体……

　　未来产业项目：夸夫超导（超导线材）、知冷低温（极低温稀释制冷机）、星能玄光（可控核聚变）……

　　夸夫超导的故事比较典型。2021年还在院校创业，高新区就给资金、解决场地。2025年3月，其低温超导线材通过SPC实验室测试并量产，打破国内市场长期以来一家独大的格局，成为国内仅有的两家低温超导线材供应商之一。从实验室到打破垄断，走了四年。没有那笔钱、那块地，这个故事可能发生得没有这么快。

04赋能：三级走访、专项路演、贷投联动等

　　合肥高投内部有一句话：“投后赋能，价值共创。”

　　为此，团队持续专攻以下几件事，而又不止只做这些事：

　　一是搭建“三级走访”机制：常规+专项+应急，跟进企业情况，深入了解企业发展；

　　二是密切联系省市投资机构，撬动更多社会资本投早投小；

　　三是破解股权融资难题，长期合作政策性银行、商业银行、融资租赁等，争取低息长期贷款、供应链金融、融资租赁等债权融资；

　　四是持续完善产业生态圈，带动更多上下游资源对接、协助品牌打造等。

　　基于以上，高新区产业投资生态圈持续运转：

　　专项路演：2025年数十次，对接股权债权机构；

　　贷投联动：截至2025年年底，累计推荐249家，过会198家次，总额10.55亿；

　　品牌打造：2025年度，多媒体发声约300次。

　　获益于产业投资生态圈：

　　中科星翰与枡水科技开展技术协同，落地自动覆膜设备检测装置；

　　图哇科技对接合肥产投、云松资本、兴泰资本等，产品卖到全球100多国家地区；

　　微纳感知盘活闲置房产，降本增效……

　　投资不是打完钱就完事。后面的对接、协调、撮合，才是真功夫。

05成绩单：自管早期基金交出答卷

　　截至2026年2月底，合肥高投自管早期基金投资的230家企业中：

　　上市公司多家，芯碁微装成为国内光刻设备第一股、杰发科技被四维图新并购上市、会通股份和壹石通在上交所上市

　　并购企业2家

　　国家级专精特新“小巨人”26家

　　安徽省专精特新中小企业90家

　　高新技术企业149家

　　规上企业42家

　　2025年度，这些企业合计实现工业总产值/营业收入44.72亿元，2026年度预测可达52.87亿元。

　　从产业价值来看，创新突破不停：

　　知冷低温参与国家重点研发计划，攻坚下一代量子计算“卡脖子”难题；星能玄光专注先进场反磁镜聚变技术；中科科乐四年从实验室走到高端聚烯烃国产替代准量产；中科采象持续深耕海洋地震采集装备；星川科技从对接到落户仅3个月，二期工厂预计2026年底全面投产，两期工厂累计年产值12亿……

　　合肥高投也迎来了多项行业认可：

　　连续6年获合肥市“股权投资机构优质服务奖”，清科“2023年中国早期投资机构30强”、融中“2024年度中国早期投资机构TOP30”，各类权威奖项达80余次。

　　科小皖智库观察

　　“投早投小”不是一句口号，是一套体系。

　　合肥高新区用十余年时间跑通的这套模式，核心就三点：

　　政府基金先上——把市场化资本不敢投的阶段扛下来

　　退出机制让利——用制度设计降低创业者顾虑

　　投后赋能做实——让企业不光拿到钱，还能拿到资源

　　这套打法最值得关注的不是42亿的规模，而是或上市、或成为龙头企业、或营收翻番、获再融资翻倍的结果。说明钱投进去，是真的长出了东西。

　　从集成电路、生物医药、新材料，到量子科技、商业航天、核聚变，合肥在下一盘大棋，谋划着“十五五”甚至更长期的未来。

　　早期项目，合肥选择现在投，是因为相信：真正的产业护城河，不是今天的热门赛道，而是十年后别人想进也进不来的地方。

　　耐心资本，不是口号，更是能力。

来源：科小皖智库